自從美國(guó)特斯拉（NASDAQ:TSLA）上海世界工廠投產(chǎn)后，特斯拉公司股價(jià)進(jìn)行起飛，帶著問(wèn)題一堆沒(méi)有小朋友在天上翱翔了近三年。
但機(jī)翼最終會(huì)脫落，世界上只有兩款新能源汽車：第一款毛利潤(rùn)為30%的特斯拉，另一款毛利潤(rùn)為15%。
賽道上的發(fā)令槍已經(jīng)打響，但有越來(lái)越多的新參賽者。在自動(dòng)駕駛技術(shù)無(wú)法實(shí)現(xiàn)的情況下，智能化退化為娛樂(lè)屏幕，堆積了大量的成本，但嚴(yán)重降低了毛利潤(rùn)率，國(guó)內(nèi)企業(yè)自動(dòng)駕駛的短期和長(zhǎng)期業(yè)務(wù)邏輯不能閉環(huán)。
但是除了智力，還有什么可以表現(xiàn)出分化呢？所以在內(nèi)卷化嚴(yán)重的環(huán)境下，明知道智能是噱頭是必須要做的。
車的產(chǎn)業(yè)發(fā)展生態(tài)：1、沒(méi)有進(jìn)行差異化的錨點(diǎn)；2、競(jìng)爭(zhēng)基本烈度與日俱增。
ROE下降是必然趨勢(shì)。
對(duì)于新能源汽車而言，重新估值是不可避免的，就像2021年消費(fèi)藥品重新估值一樣。并不是邏輯變了，真理還是原來(lái)的真理，純粹是太貴了。
那么下游的殺車估值會(huì)傳導(dǎo)到中上游嗎？這是國(guó)慶后接下來(lái)一段時(shí)間需要注意的問(wèn)題。
新能源汽車企業(yè)持續(xù)不斷加速普及的邏輯不會(huì)變
新能源替代的三大使命是：1.可持續(xù)能源轉(zhuǎn)型；2.擺脫對(duì)化石能源的外部依賴，確保經(jīng)濟(jì)安全；3.填補(bǔ)房地產(chǎn)落地后的空白，是未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的核心。
發(fā)令槍已經(jīng)發(fā)射。短短三年，汽車企業(yè)的資本支出就達(dá)到了1000億美元。此時(shí)，在新的產(chǎn)業(yè)鏈中，不要說(shuō)倒退，就算增長(zhǎng)速度預(yù)期不到，也會(huì)嚴(yán)重影響整個(gè)市場(chǎng)。
因此，無(wú)論是國(guó)家還是社會(huì)，都會(huì)堅(jiān)定不移地推動(dòng)新能源以既定的速度向前發(fā)展。
宏觀經(jīng)濟(jì)層面是這樣，但并不能夠代表重要參與者人人有份。
量?jī)r(jià)層面的分析
下游向上傳導(dǎo)通過(guò)三個(gè)方面：（價(jià)格x規(guī)模）*情感。
下游戰(zhàn)斗越來(lái)越激烈，越來(lái)越有利于消費(fèi)者，有利于擴(kuò)大銷售規(guī)模，但成本壓力大，價(jià)格逐漸向上傳導(dǎo)是不可避免的。因此，價(jià)格 X 是面積擴(kuò)大了，還是減小了，暫時(shí)很難判斷。
當(dāng)然，具備信息資源稀缺性路徑依賴的節(jié)點(diǎn)，價(jià)格下跌的可能性相對(duì)較小，甚至?xí)q到某種教育均衡點(diǎn)。在未來(lái)發(fā)展若干年內(nèi)成為可能會(huì)出現(xiàn)下面的學(xué)習(xí)情況：
二級(jí)市場(chǎng)趨勢(shì)判斷
資金管理都是我們沿著阻力最小的路徑進(jìn)行流動(dòng)。在排除宏觀經(jīng)濟(jì)因素（加息、匯率、歐洲…）的情況下，如果企業(yè)疫情得到改善，傳統(tǒng)消費(fèi)類底部股價(jià)探底回升的阻力最小。如果沒(méi)有這種發(fā)展情況可以發(fā)生，整個(gè)中國(guó)新能源板塊都較麻煩，鋰資源也難有作為。
無(wú)論疫情是否發(fā)生或疫情政策的預(yù)期變化，二級(jí)市場(chǎng)企業(yè)的回歸必然發(fā)生。
汽車行業(yè)規(guī)模的上限已經(jīng)設(shè)定，如果新能源汽車相對(duì)于傳統(tǒng)汽車的“榮譽(yù)”(Roe)沒(méi)有發(fā)生根本性變化，即使銷量增長(zhǎng)很高，它也必須回歸傳統(tǒng)汽車的估值體系(這是特斯拉與其它汽車制造商之間的本質(zhì)區(qū)別)。
在下游汽車價(jià)格走低的預(yù)期下，中游的電池和利潤(rùn)空間被壓縮是必然的。
這意味著我們不再有戴維斯雙擊，量增價(jià)跌，估值邏輯發(fā)展需要進(jìn)行回歸，所幸這段學(xué)習(xí)時(shí)間的調(diào)整，基本完成了中國(guó)大部分個(gè)股的回歸。未來(lái)的股價(jià)持續(xù)增長(zhǎng)，將最多跟隨技術(shù)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)。
在新經(jīng)濟(jì)中，半導(dǎo)體、光伏、鋰離子電池、汽車、軍工等板塊庫(kù)存都有明顯的軟肋，唯一相對(duì)確定的逆變器（產(chǎn)品+IGBT）、鋰礦。
但變頻器 PE 已經(jīng)達(dá)到頂部，透支更加嚴(yán)重。只有鋰是在低估值、高價(jià)值的行業(yè)，分享行業(yè)未來(lái)三年的利潤(rùn)，在股價(jià)中沒(méi)有價(jià)格。
總之，疫情，導(dǎo)致資金分流路徑的不同，決定了二級(jí)市場(chǎng)資金的整體流向；板塊的內(nèi)在估值決定了個(gè)股的機(jī)會(huì)。